7月的前两个交易日，人民币贬值走势出现急刹车，两日调升逾200个基点。要知道，2月至今人民币兑美元单边走贬近8个百分点，尤其是二季度以来，人民币贬值速度进一步加快，近期甚至一度出现冲击“7.3”关口的迹象。
(相关资料图)
为何二季度以来人民币汇率加速贬值？近两日的回升是否意味着人民币汇率拐点已至？A股市场又该如何布局？
内外因素共振导致本轮贬值！
从内部因素看，国内经济基本面修复不及预期或是人民币近期偏弱的主要原因。
在一季度经济超预期回升之后，4月以来，国内经济未能延续强劲复苏，多数经济数据低于市场预期，基本面对人民币汇率的支撑力度降低，利率调降进一步增加人民币贬值的压力。
从外部因素看，美元指数阶段性反弹是人民币汇率贬值的直接原因。
近期，3月以来美国经济数据韧性较强、通胀黏性略超预期以及美联储官员偏鹰派发言导致市场降息预期回调等因素共同驱动美元指数反弹，对人民币汇率构成被动贬值压力。
短期仍有压力，但底部已现！
短期看，上述因素或仍将对人民币汇率产生一定压制。
不过，日前，央行放话“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”，这说明央行政策空间较足，一旦汇率变动超出预估（如7.3），仍有充分的工具予以应对（这也是近两日人民币汇率企稳回升的主因）。
中长期看，人民币汇率也是易涨难跌。
外部看，美联储的加息周期将达到顶点，尽管年内降息的可能性还相对较低，但随着加息对于经济的滞后效应逐渐显现，美国经济增速与通胀料将逐渐放缓，美元指数或将在下半年有所走弱。
国内看，6月降息有望拉开政策“组合拳”序幕（7月政治局会议是重要窗口），并带动经济基本面触底回升，进而支撑人民币汇率企稳甚至重回升值通道。
所以我认为，人民币汇率短期底部已现，下半年有望重回升值通道。
如何布局A股市场？
自5月以来，A股市场大幅调整，汇率波动也是重要影响因素之一。本次央行出手稳汇率，市场信心回升，这对股市的稳定也具有重要作用。
历史经验来看，汇率趋势性升值拐点出现后，通常伴随着北向资金持续的阶段性净流入，A股市场在此期间也表现亮眼。
行业层面，复盘自2016年以来的五轮人民币升值周期（分别是2017.01-2018.02、2018.11-2019.04、2019.09 至 2020.01、2020.06 至2022.03、2022.11 至 2023.01）的一级行业超额收益表现来看，主要呈现两个特征；
一是传统外资重仓行业表现较好，二是当期市场主线行业在外资流入背景下，会受益于资金面的进一步支持。
这很好理解，人民币贬值的时候，北向资金通常会不断卖出A股。若人民币持续升值，之前被北向资金大举卖出的品种，只要不是因为产业逻辑和估值原因走弱，北向资金大概率还会买回来。而从赚钱效应看，时下市场的热门主线也会吸引着北向资金不断买入。
所以，在下一个人民币升值周期来临之际，可能存在的行业布局机会有二：
一是传统外资重仓行业，比如食品饮料、家电（这两大行业短线或还有中报业绩的催化）等；
二是有望进一步受益外资净流入带来资金面强化的市场主线行业，比如数字经济、人工智能、“中特估”等。
另外，从理论上来说，人民币升值有利于进口，进口占比较多的行业能享受人民币计价带来的成本下降，盈利有望改善，主要包括石油石化、航空公司、有色金属和造纸行业。
不过，这些行业的股价驱动很受下游需求影响，在下游不景气的情况下，汇率的利好相对有限。目前看，航空板块最具确定性。
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